Bron afbeelding: CNBC

 

Het rendement op de 10-jarige Amerikaanse staatsobligatie steeg op 21 oktober naar 4,21%, een nieuw hoogtepunt sinds augustus 2007.

De rente op Amerikaanse staatsobligaties staat volop in de belangstelling op de wereldmarkten, en de scherpe stijging dit jaar werd opgevat als een waarschuwingssignaal, wat tot dramatische volatiliteit op de financiële markten heeft geleid.

Wat is er zo geschokt aan de ontwikkeling van deze indicator dat deze de markt in rep en roer brengt?

 

Waarom zou ik me concentreren op de Amerikaanse 10-jarige staatsobligatie?

Een Amerikaanse obligatie is een obligatie uitgegeven door de Amerikaanse overheid, in wezen een promesse.

Het wordt onderschreven door de Amerikaanse overheid en wordt wereldwijd beschouwd als een risicovrije activa en staat hoog aangeschreven.

En de rendementen die we zien op Amerikaanse obligaties zijn feitelijk afgeleid van de relevante berekeningen.

De huidige prijs van de 10-jarige Amerikaanse obligatie is bijvoorbeeld 88,2969 en de couponrente is 2,75%.Dat betekent dat als u deze obligatie tegen die prijs koopt en tot de vervaldag vasthoudt, de rente-inkomsten $ 2,75 per jaar bedragen, met twee rentebetalingen per jaar, en als u de obligatie op de vervaldag tegen de couponprijs aflost, uw jaarlijkse rendement 4,219% bedraagt.

Tegelijkertijd zijn de Amerikaanse schulden op korte termijn zeer kwetsbaar voor politieke en marktinvloeden, terwijl de Amerikaanse schulden op de lange termijn te onzeker en illiquide zijn.

De tienjarige Amerikaanse obligatie is de meest actieve van alle looptijden en vormt ook de basis voor de rente op bankleningen, inclusief hypotheken, en het rendement op alle soorten activa.

Als gevolg hiervan wordt het rendement op de 10-jarige Amerikaanse staatsobligatie algemeen erkend als de “risicovrije rente” die de ondergrens voor de rendementen op activa bepaalt en wordt beschouwd als het “anker” voor de prijsstelling van activa.

De recente scherpe stijging van de Amerikaanse obligatierente blijft grotendeels het gevolg van de aanhoudende renteverhoging door de Federal Reserve.

Wat is nu precies de relatie tussen renteverhogingen en de stijgende rente op staatsobligaties?

In een cyclus van renteverhogingen: de koersen van obligaties bewegen nauw mee met de evolutie van de uitgifterente.

Een stijging van de rente op nieuwe obligaties leidt tot een uitverkoop van oude obligaties, een uitverkoop leidt tot een daling van de obligatiekoersen, en een daling van de prijzen leidt tot een stijging van het rendement tot de vervaldatum.

Met andere woorden: dezelfde rente die vroeger voor €99 werd gekocht, koopt nu voor €95.Voor de belegger die het voor €95 koopt, neemt het rendement tot de vervaldatum toe.

 

Hoe zit het met de vastgoedmarkt?

De stijging van de rente op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar heeft de hypotheekrente doen stijgen.

Bron afbeelding: Freddie Mac

 

Afgelopen donderdag meldde Freddie Mac dat de rente op een hypotheek met een looptijd van 30 jaar was gestegen naar 6,94%, waarmee de allerbelangrijkste barrière van 7% dreigde te worden doorbroken.

De lasten die gepaard gaan met het kopen van een huis zijn ongekend hoog.Volgens de Federal Reserve Bank van Atlanta moet het gemiddelde Amerikaanse huishouden nu de helft van zijn inkomen besteden aan woningaankopen, wat bijna een verdrievoudiging is in twee jaar tijd.

Afbeelding tegoed: Redfin

 

Gezien deze zware druk op de huizenaankoop zijn de vastgoedtransacties tot stilstand gekomen: de huizenverkopen daalden in september voor de achtste maand op rij en de vraag naar hypotheken daalde naar het laagste niveau in 25 jaar.

Zolang er geen keerpunt is in de stijging van de hypotheekrente, is het moeilijk voor te stellen dat de vastgoedmarkt zich zal herstellen.

We kunnen dus een voorspelling maken van de hypotheekrente op basis van de ontwikkeling van de rente op tienjarige staatsobligaties.

 

Wanneer gaan we pieken?

Kijkend naar de historische renteverhogingscycli, heeft de rente op tienjarige Amerikaanse obligaties het eindpercentage van de renteverhoging op het hoogtepunt van de renteverhogingscyclus overschreden.

Uit de puntengrafiek voor de rentevergadering van september blijkt dat het einde van de huidige renteverhogingscyclus rond de 4,5 – 5% zal liggen.

Niettemin zou de rente op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van tien jaar nog steeds ruimte moeten hebben om te stijgen.

Bovendien heeft het rendement op 10-jaars Amerikaanse obligaties tijdens de renteverhogingscycli van de afgelopen veertig jaar gewoonlijk ongeveer een kwart vóór de beleidsrente een piek bereikt.

Dit betekent dat de rente op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van tien jaar de eerste zal zijn die zal dalen voordat de Fed stopt met het verhogen van de rente.

Ook de hypotheekrente zal dan zijn stijgende trend omkeren.

 

En nu kan het ‘donkerste uur vóór zonsopgang’ zijn.